Alle remmen los

De S&P afwaardering van Amerikaanse schuld is weliswaar een historische gebeurtenis, maar we moeten de gevolgen hiervan niet overdrijven. Amerikaans schatkistpapier blijft een van de meest veilige en liquide beleggingen en de kurk waarop het financiele systeem drijft. Beleggers hebben geen echte alternatieven en de gevolgen voor de Amerikaanse rente zullen op korte termijn dan ook gering zijn. Ook de status van de dollar als wereldvaluta is niet in gevaar, wederom door gebrek aan alternatieven. De euro verkeert in een existentiele crisis. China valt als ondemocratisch land af om de reservevaluta te leveren en een wereldmunt is een luchtkasteel.

De hamvraag is hoe regeringen de schuldenproblemen gaan aanpakken nu de economische groei tegenvalt en de macroeconomische gereedschapskist leeg lijkt. Deze vraag is het meest urgent in Europa, waar het risico bestaat dat grote landen als Spanje en Italie hun toegang tot de financiele markten verliezen. Begrotingsdiscipline, schuldreductie en structurele hervormingen zijn absoluut noodzakelijk, maar met reele rentes tussen de 3-4% en een lage economische groei wordt het een hele uitdaging om de schuldendynamiek te beheersen. De ECB zal een monetair beleid moeten voeren dat de hervormingen in de schuldenlanden ondersteunt, in plaats van frustreert. Wat mij betreft gooit de ECB alle remmen los. Dus niet alleen Spaanse en Italiaanse schuld opkopen, maar ook de beleidsrente verlagen van de huidige 1.5% naar nul. Inflatie is nu echt het minste kwaad.